本文作者是亚洲知名VC Gobi Partners联合创始人兼董事长Thomas Tsao。
创业公司不光需要资金，更需要能在严峻市场中指明方向的盟友。当前，绝大多数VC都在提供价值创造项目，但在充满挑战的环境中，这类服务必须与其服务的创业公司一样具备快速调整的能力。
近三年，创业公司一直面临着资金短缺和退出渠道受限的双重压力。毕马威的数据显示，亚洲市场所受影响尤为严重，退出规模从2021年第一季度的1912亿美元大幅下滑至2024年第二季度的100亿美元。
但即便如此，Gobi Partners在过去一年仍实现了三笔退出，总计获得3.5亿美元回报——按今年12月11日的股价计算，投资回报超过20倍。这三笔退出涉及不同领域和策略：电商赋能服务商Synagistics成为香港首单SPAC并购项目；基于金融科技的旅游科技服务商Mize（原HotelMize）被韩国Yanolja收购；芯片设计公司灿芯半导体（Brite Semiconductor）在上交所成功上市。
在当前市场环境下，价值创造项目的意义已远超投资回报的最大化——它正在帮助创业公司凭借创新和韧性不仅得以生存，更实现了持续发展。
价值创造的演进
现在，包括Gobi在内的几乎每家VC都设立了专门的价值创造团队，但各家机构对价值创造的理解和实践正在发生变化。
传统风投模式强调投资人的全程参与。合伙人不仅要完成投资，还要与创始人建立紧密联系，持续多年助力投资组合公司发展，并为其规划退出路径。对合伙人而言，由于个人回报和声誉都与所投企业的成长密切相关，这种深度参与是顺理成章的。
随着机构规模扩大，许多风投意识到需要走专业化路线，组建由不同领域专家构成的价值创造团队。
Gobi选择了一种融合方案。我们的价值创造团队主要负责监控创业公司财务状况，协助处理现金流管理等事务。这支团队提供了重要支持，但并非唯一服务创业公司的力量——归根结底，Gobi的合伙人才是价值创造的核心，他们会根据创始人的实际需求提供全方位帮助。
从投资伊始谋划退出
在决定投资一家创业公司之前，Gobi必须能够勾勒出退出路径。这个规划不必面面俱到，但它为制定价值创造策略指明了方向。
Gobi最早注意到新加坡Synagistics（当时名为Synagie）是在2018年。彼时，Synagie选择直接在新加坡交易所上市，而非进行私募融资。到了2020年，Gobi与战略伙伴阿里巴巴一起，成功收购了其电商赋能业务。
当时，电商赋能服务在东南亚还处于萌芽阶段，但Gobi已经见证了这一领域在中国的蓬勃发展。随着天猫等平台快速成长，品牌方对销售渠道管理、营销和物流服务的需求与日俱增。看准东南亚电商平台的发展趋势，Gobi与Synagistics开展了深入合作。
为推动Synagistics发展，Gobi发挥网络优势，为其引荐了能够协助开拓新市场的投资组合公司。阿里巴巴通过旗下Lazada也提供了关键支持。成效如何？尽管遭遇疫情冲击，Synagistics的营收仍在2019年至2023年间实现了7.5倍的增长。
当Synagistics认为时机成熟可以上市时，摆在面前的是三个截然不同的选择：在美国通过SPAC上市、进行新一轮私募融资，或寻求并购。在权衡各种可能性并采纳Gobi建议后，Synagistics最终选择了SPAC方案。SPAC并购面临严格的时间限制，而香港市场的监管要求又比其他地区更为严格。为加快进程，我们与Synagistics密切配合，顺利获得必要的内部批准，最终于10月份完成上市。
在动荡中保持定力
过去五年风云变幻，有时价值创造就是要在变局中保持定力。我们在2020年初投资Mize时，新冠疫情正蓄势待发。这家为旅游企业提供订单利润优化服务的公司，在管理合伙人Chibo Tang的带领下，始终坚持长期发展战略。
投资后的最初几年，Gobi的价值创造重点是帮助Mize通过低成本运营维持生存，直到旅游业开始复苏。之后，我们开始发挥资源对接优势。我们通过阿里巴巴创业者基金投资Mize，由阿里巴巴牵线搭桥，将其引荐给旗下酒店集团和在线旅行社（OTA）网络，特别是Yanolja。正是从这一接触点开始，双方建立了联系，最终促成了今年早些时候的收购。
虽然疫情是个极端案例，但坚持不懈始终是通向成功退出的必经之路。大多数公司在发展过程中都会遇到至少一个重大挑战，这往往与其发展抱负的高度以及对创新和潜在回报所带来风险的承受能力密切相关。作为风投，关键是始终保持警觉，不断思考新的方法来助力企业成功。
长期主义的实践
作为一家业务遍及亚洲、关系网络延伸全球的机构，Gobi的价值创造特色在于能够跨越语言和文化藩篱。以灿芯半导体为例，自2008年成为其种子轮投资者以来，Gobi一直在协助其应对中国本土市场的监管要求。在美国，我们通过深入解读中国半导体行业的发展动态和机遇，成功吸引了潜在投资者。正是看重Gobi在上海的深厚根基，Norwest Venture Partners和Pierre Lamond等投资人最终选择了投资灿芯半导体。
2008年灿芯半导体成立之际，中国半导体行业正以远超全球其他地区的速度发展，首次占据全球消费市场的三分之一份额。但和Mize一样，灿芯半导体也不得不应对超出掌控的挑战。
基于中国半导体产业的实力，我们始终认为国内上市是灿芯半导体的最佳选择。但这一判断建立在其将分享全球芯片产业上升红利的假设之上。然而，谁也没能预见贸易战的爆发。在一份美国媒体报道关注其与被列入实体清单的少数股东中芯国际的关系后，灿芯半导体甚至被卷入地缘政治漩涡。面对动荡，Gobi选择继续给予信任。
虽然出口管制使灿芯半导体无法开拓美国市场，但它转而服务那些无法从美国采购的中国企业，反而取得了不俗业绩。如同参与Synagistics的SPAC并购，Gobi在灿芯半导体IPO的诸多环节提供了支持，包括物色最佳CFO人选。
与Mize一样，灿芯半导体的故事再次印证：价值创造有时就是耐心的艺术。携手16年后，它最终于今年3月成功登陆资本市场。
服务的价值
虽然价值创造的理念在退出浪潮退去前就开始演变，但当下的市场环境给了VC一个重新审视策略适应性的契机。在过去一年里，当Gobi引导灿芯半导体、Mize和Synagistics相继顺利退出的过程中，我们越发清晰地认识到：价值创造的本质不仅是追求最大回报，更在于真诚服务。
作为VC，我们的使命是根据创业公司的需求提供匹配的服务。这可能意味着通过担任董事、推荐关键人才或把控财务等方式深度参与；有时则需要适时后撤，给予他们充分施展拳脚的空间，哪怕这些策略并非我们完全认同，但我们知道这才是对他们最有利的选择；更多时候，我们需要的只是耐心等待。
价值创造不仅能造福创业公司，还能为VC带来源源不断的优质项目。当下的创业者在选择投资方时愈发慎重，即便身处充满挑战的环境中也是如此。他们会深入调研，仔细审视VC的人脉网络，认真评估过往投资组合公司的表现。最终，是他们来判定一家机构能否为公司带来真正的价值。
头图｜Gobi Partners
本文来自KrASIA，36氪出海经授权转载。
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