中国与阿联酋的能源关系逐渐由单纯的“你卖我买”演变为如今在石化以及可再生能源资产领域的大规模双向投资。可再生能源资是阿联酋能源转型的核心支柱，而中国企业在阿联酋扮演过“价值链供应商”以及“项目开发商”的角色后，这次可能终于要引来金主的青睐？

近日，阿布扎比未来能源公司马斯达尔（下文称Masdar）宣称：正在积极寻求收购中国资产。顺势中东带来独家观察：

一、Masdar是谁？

二、此时求购中国资产背后有哪些原因？

三、中国企业有什么机会？

01.Masdar是谁？

Masdar的正式名称是“阿布扎比未来能源公司”(Abu Dhabi Future Energy Company)。公司起名Masdar其实源于其阿语مصدر‎音译，本意有“源头、来源”的意思。

Masdar做什么？

简而言之，Masdar是阿联酋从传统能源向可再生能源转型的“国之重器”，主要投资太阳能、风能、储能、废物能源转化以及地热能项目。截至24年3月，Masdar在全球六大洲的40多个国家共投资/参与83个可再生能源项目，项目总装机容量为22吉瓦（GW），并计划在2030年实现100吉瓦的可再生能源装机容量目标，项目总投资额超过300亿美元。作为一家在阿布扎比上市的公司，Masdar 2023年的收入33.526亿阿联酋迪拉姆，比2022年足足翻了五倍。

Masdar的投资人是谁？

Masdar是不折不扣的阿联酋国企，有着业内最豪华的股东配置：

• 阿布扎比国家石油公司（Abu Dhabi National Oil Company）
• 阿布扎比国家能源公司（TAQA）
• 穆巴达拉投资公司（Mubadala Investment Company）

最后，也是最重要的，Masdar的商业模式是什么？

提到商业模式，就不得不提到Masdar的创始人兼董事长：大名鼎鼎的Sultan Ahmed Al-Jaber。Sultan博士同时也是阿联酋工业与先进技术部长、阿联酋气候变化特使以及阿布扎比石油公司(ADNOC)的CEO。作为国际能源界冉冉升起的明星，Sultan就是那个饱受西方抨击的“石油白袍却当上了气候变化会议主席”，也正是他左手增加石油产量，右手强推清洁能源，在联合国气候变化大会（COP28）上舌战群儒。

Masdar的商业模式就是Sultan一手打造的，而我们不得不佩服阿联酋人的智慧：

既然要挣大钱，Sultan选择让Masdar的商业模式从讲故事开始：

第一步：先砸下150亿美金投入一个沙漠中自给自足的零碳城市范例：Masdar City。零碳新城的目标是让阿布扎比成为再生能源研究、开发和创新的全球中心，换句话说：建设Masdar City既是地产社区投入，更是对全球先进技术的试错+筛选。有了自己的奇迹故事，又借此机会一睹世界领先的可持续能源技术方向，Masdar终于可以用零碳城市为“大本营”，在阿联酋展开新能源项目开发了。

故事的第二步，是阿布扎比用尽浑身解数把国际可再生能源机构(IRENA)“忽悠”到了Masdar City。既然业内的权威机构都选择落户阿布扎比，我们石油土豪想要发展新能源的决心你们都看到了吧？

第三步：主办第28届联合国气候变化大会（COP28）并由Sultan亲自担任大会主席。要知道，在全球呼吁减少化石能源消耗的当下，Sultan作为大会主席，其一手管理的阿布扎比国家石油公司（ADNOC）宣布计划将其石油生产能力从目前的400万桶/天提升至2027年的500万桶/天。

看到这您可能明白了，作为阿联酋石油公司土豪，Sultan在十多年前就想清楚了：

• 石油是有主权属性的，我阿布扎比手握石油资源一定要持续开发利用，保证现金优势；
• 可持续能源是弱主权属性的，所以要延续我的财富，未来一定要把“数完石油金元的热手伸向可再生能源的蓝海中狠赚一笔”；
• 我用石油挣来的钱重金砸入可持续能源开发，把价值链摸熟了之后向全球扩张，吃准风能、太阳的弱主权属性，利用国际投资人的低成本资金，在其他国家“开矿”挣钱。

02.Masdar为什么放话“求购中国资产”？

或者换句话说，在这个时间点，Masdar放话“求购中国资产”为什么听起来有点谱？

Masdar的首席财务官Mazin Khan在接受采访时浅聊了两句，再结合上文背景，我们不难理解Masdar此时考虑买入中国资产的“天时地利”：

天时：东西方的利率差

阿联酋和美元绑定，其基准利率与美联储的储备金余额利率挂钩。在这样的背景下，阿联酋和中国的利率差基本上和中美利差一致。东西方利差异走阔，本质上为资本流动提供了新的选择，很多国际投资者在这样的时间点都会选择重新评估自身投资组合，而“增持债券”恰恰是其中一个偏稳健的选择。

刚才有提到，Masdar起步时靠的是阿布扎比政府的重金投入，而进入了业务扩展期，Masdar靠的则是绿色债券。东西方的利差走阔就意味着有更多的国际投资人争相购入稳定的绿色债券，结果说话：Masdar今年7月刚发的二次绿色债券共筹10亿美元，债券发行超额认购4.6倍，其中70%的投资者来自国际市场。去年的首次发行筹集了7.5亿美元，超额认购5.6倍。Masdar共计划通过绿色债券项目筹集30亿美元，以帮助实现到2030年达到100吉瓦的可再生能源装机容量目标。

低成本的筹集国际投资人的钱，瞅准项目再反投回中国，Masdar这算盘打得精明。

地利：中国新能源企业产能过剩又急求资本入场

Masdar的CFO说，“我们注意到，经过多年的补贴，中国的太阳能产业正经历公司倒闭和整合的浪潮，而过剩的产能已将价格压低至成本以下。”也就是说，Masdar已经敏锐的观察到了中国新能源产业周期性产能过剩导致的供大于求的情况。

实际上，据高盛统计，2023年，中国的光伏组件供应量占到全球总供应量的86%，出口量占到产量的42%。中国光伏组件产能约等于国内需求量的4倍、全球需求量的2倍，但产能利用率仅为44%。在售价方面，2024年一季度光伏组件价格同比下降了46%。

当中国全行业所有企业的经营性净现金流为零或负，企业盈利能力和资产负债表都无法继续支撑扩张所需的资本时，在Masdar看来，这或许是进入中国光伏市场的完美时机。

03.中国企业的机会在哪儿？

顺势中东认为：首先，Masdar会把侧重点放在已经合作过的企业身上。

实际上，这几年来，Masdar已经和大部分国内能源企业有过交流与合作。顺势中东这里列举一个不完整的合作伙伴名单（排名不分先后）：

华润、中国电建、中国能建、上海电气、中国机械设备工程股份有限公司、国电电力、国机集团、中国长江三峡集团公司、中国能建葛洲坝国际公司、东方电气集团、黄河水电、长江设计集团有限公司、金风科技股份有限公司、华为数字能源、正泰新能、京能国际、格润控股以及晶科（甚至Masdar的中国代表周先生也是从晶科挖来的）。

这些企业大多都和Masdar在具体项目上有过合作，相对来说有基础互信，如果恰好在国内有重组计划或者项目机会，在不受限的情况下Masdar一定会优先考虑。

其次，考虑到Masdar的全球布局、中国企业在非洲的影响力以及非洲可持续能源的增长潜力，Masdar很可能会考虑跟能够为自身在非洲深耕提供资源和便利的中国企业合作。

最后，也是最简单的逻辑，Masdar一定会探索降低“供应链成本”方向的投资合作，毕竟在内卷到临界点的时候“抄底“产能是最合适不过的。

写到这里，中方大领导访问阿联酋的消息也刚刚被公开。

中东资本箭在弦上，我们有理由期待一次“天时地利人和”的收并购。

头图｜Masdar官网

本文来自微信公众号“顺势咨询 Al Shasia（ID：ShunShiZhongDong）”，36氪出海经授权转载，如需转载请联系原作者。

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