随着全球化和经济一体化的不断推进，东南亚地区的本地证券市场也在近年来经历着快速而显著的变化。本报告旨在为读者提供关于东南亚主要证券交易所（以下简称证交所）的关键数据，包括流动性水平、IPO数量、IPO融资金额、上市公司情况等重要指标，并对市场进行深入分析和未来展望。

东南亚本地交易所流动性相对较差，其中泰国最活跃

股票市场的流动性通常可以通过交易量来反映，流动性好意味着买卖价差较小，交易成本较低。然而，东南亚本地股票市场的流动性仍然相对较差。以香港联合交易所为比较单位，美国的股票市场流动性是香港的20倍（包括纽约证交所和纳斯达克），中国的是香港的8倍（包括上海证券交易所和深圳证券交易所），而泰国的仅为香港的1/10，新加坡、印尼和越南的则为香港的1/20。

总体来看，东南亚地区的主要交易所中，泰国证交所的流动性相对最好。

1.泰国证交所在自2013年1月起，几乎一直保持着主要交易所股票月成交金额第一的位置，体现其流动性较好且相对稳定。

2.新加坡证交所在2020年7月前几乎一直处于股票月成交金额第二的位置，但在2021年后与泰国证交所的差距被拉大。目前交易量比较稳定，月成交约200亿美元。

3.越南胡志明证交所和印度尼西亚证交所在2021后快速发展，月交易金额不断攀升，目前已经接近甚至超越新加坡证交所。

4.菲律宾证交所和马来西亚证交所的月成交金额为主要交易所中最低，且有一定差距，其流动性为东南亚主要证交所中相对最差的。

东南亚六国证交所IPO融资活跃，IPO融资总金额达324亿美元

从2020年1月1日至2023年5月31日，东南亚核心六国的证交所共发生了455起IPO事件（同期A股IPO数量为1,304起，美股IPO数量为1,811起）；东南亚核心六国IPO融资总金额达到324亿美元（同期A股2,219亿美元，美股4,925亿美元）。在东南亚交易市场中，印尼证交所和泰国证交所为目前IPO活动最活跃的交易所。

1.印尼IPO数量最多，但主要为中小企业：印尼证交所在IPO数量方面位居榜首，总共达到了205家，IPO融资总金额达到了92亿美元。然而，平均融资金额却是最低的，仅为0.45亿美元。尽管如此，该交易所上市后的总市值相对较高。从2020年1月至2023年5月，上市公司的总市值达到了3,653亿美元，在六个核心国中排名第三。

2.泰国IPO数量第二，大企业占比较高：泰国证交所的IPO数量达到了123起，总融资金额为122亿美元，平均融资金额约为1亿美元。泰国政府目前还出台了一系列鼓励性政策，为上市企业提供税收优惠，以促进IPO数量和融资金额的增长。这些政策的实施对泰国证券市场的发展起到了积极的推动作用。

3.越南IPO仅5起：越南胡志明交易所仅仅有5起IPO事件，这可能与越南不太稳定的宏观市场环境和相对严格的上市条件有关。而在IPO融资总金额方面，越南仍然是六个国家最低的，仅有10.2亿美元；但平均融资金额最高，达到2.05亿美元。

4.菲律宾IPO23起，平均融资金额位列第三(1.68亿美元)：在这23起IPO事件中，仅有1起IPO融资总金额超过10亿美元，9起位于2到10亿美元之间。15起IPO融资总金额小于1亿美元。菲律宾的IPO市场主要由融资规模较小的公司组成，但也存在少数融资规模较大的公司。

5.新加坡IPO仅11起：较为严格的IPO上市标准使得企业在新加坡上市难度较大，2020年至今仅有11起IPO事件。

互联网公司上市数量较少，仅有8家公司成功IPO/SPAC

重点案例：EZBuy通过兰亭集势的并购实现反向上市

Ezbuy于2010年在新加坡成立，目前是东南亚市场领先的跨境电商平台之一。该公司在新加坡、马来西亚、印度尼西亚、泰国和巴基斯坦拥有超过300万客户。这些客户可以在Ezbuy的平台上购买来自中国大陆、中国台湾、美国、韩国、马来西亚和新加坡的高质量产品。2018年，ezbuy宣布将与中国在线市场兰亭集势进行并购。完成收购的条件包括任命 ezbuy 的联合创始人兼首席执行官何健为集团的首席执行官。此前， 兰亭集势曾宣布，接到纽交所通知函，告知其股票在过去连续30个交易日的平均收盘价低于1美元，未达到继续挂牌交易的最低标准，接近退市。而收购Ezbuy使股价有所回升，Ezbuy也通过并购实现了反向上市。

美国医疗保健行业市值领先，Top50市值总额远超中国和东南亚

中国、美国、东南亚上市公司市值前50行业对比

下表分别选取了中国、美国、东南亚三个地区市值最高的50家公司，进行对比分析。

备注：选取逻辑为截至2023年6月16日，中国、美国、东南亚各证券市场中最新市值排名前50的国家

1.中国的金融行业和消费行业市值前50中表现突出：中国的金融行业和消费行业占市值前50的占比均为26%，这反映出金融和消费这两大板块在股市中的强劲表现和对中国经济增长的重要推动作用。

2.美国前50家公司的总市值远远高于中国和东南亚：美国上市公司的市值规模总计约为272,337亿美元，约为中国的6.2倍；为东南亚的26.4倍。与此同时，美国在消费行业、信息技术、金融和医疗这四个赛道方面均具有强大的市场份额。

3.东南亚在金融行业市值前50中表现突出：东南亚地区在金融行业有16家公司位列市值前50，这可能反映了该地区金融业的发展和增长潜力。

4.美国在医疗保健行业市值前50中领先：美国在医疗保健行业有10家公司位列市值前50，占总数的20%，远超过中国（2%）和东南亚（4%）。这显示出美国在医疗保健领域的创新和市场优势。

房地产行业主导新加坡证交所的市值Top 50, 消费行业在各交易所中均占一定比重

1.东南亚六所核心证券交易所的集中度较高。以TOP50市值公司的市值总计占全交易所上市公司市值总计的比例来看，菲律宾证交所、新加坡证交所和胡志明证交所高达98.5%、97.3%和94.5%，集中度最低的泰国证交所，该比值也高达82.2%。

2.印尼证交所上市公司的总市值位居榜首，而菲律宾证交所上市公司的总市值则相对较低：印尼证交所上市公司的总市值高达3,208.1亿美元，而胡志明证交所上市公司的总市值仅为1,034.9亿美元。

3.房地产行业在新加坡证交所上市公司中占据重要地位，而在其他五个交易所中的市场份额相对较低：房地产行业在新加坡证交所的上市公司中占据了较大的比例（60%），这显示出房地产行业在新加坡的重要性；相比之下，在印尼证交所上市的公司中，房地产行业的占比仅为6%。这表明印尼房地产行业的市场份额相对较小，相对于其他行业来说较低。

4.在各交易所的市值前50公司中，医疗保健行业的比例普遍较低：在新加坡证交所和马来西亚证交所，市值前50公司中只有2家属于医疗保健行业。胡志明证交所仅有1家医疗保健公司进入市值前50，而菲律宾证交所则没有医疗保健行业公司进入该范围。

5.消费行业在各个交易所中都有一定的代表，并且分布相对均衡：在新加坡证交所和胡志明证交所中，消费行业的市值占比各为16%；而在泰国证交所中，消费行业的市值占比高达26%。

6.工业行业在马来西亚证交所中占据重要地位，而在新加坡证交所和印尼证交所中的市值占比相对较小：在马来西亚证交所的市值前50公司中，有11家公司属于工业行业。这显示出马来西亚对工业领域的重视和支持。相比之下，在新加坡证交所和印尼证交所的市值前50公司中，工业行业的占比相对较小（均为4%）。

整体来看，印尼证交所在总市值方面处于领先地位，而新加坡证交所以房地产行业为主导。在各个交易所中，医疗保健行业的市值占比相对较低，而消费行业的市值则在各交易所中分布相对均衡。此外，马来西亚证交所对工业行业的重视程度较高，显示出其对该领域的关注和支持。这些特点反映了东南亚地区证券市场的多样性和特色。

附录：东南亚主要交易所信息

六家证交所在国际化水平和未来发展方面存在一些差异

新加坡、印尼、泰国证交所都由不同证券交易板块组成

图 | Unsplash

本文来自微信公众号“越海资本”（ID:gh_30a05cbae67f），作者：徐博阳 Echo，原文标题：“探究东南亚证交所：泰国最活跃，六国IPO总额达324亿美元”，36氪出海经授权转载发布。

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