编者按：本文来自微信公众号“BT财经”（ID:btcjv1），作者：BT财经，36氪出海经授权发布。
后“双减”时代，培训机构过去埋下的雷正在一颗颗引爆。继巨人教育之后，常被业内视作是仅次于好未来、新东方的第三号选手——精锐教育，正在被市场快速抛弃。
10月13日，面临巨大的经营困难，精锐教育正式宣布暂停营业。三年前，精锐教育以7亿元拿下巨人教育，“北伐”成功，一跃成为行业老三。距离巨人教育暂停一切开支不到两月，精锐教育的窟窿也浮出水面：张熙并非见死不救，实则自顾不暇。公司欠薪、停业、董事长抑郁想“轻生”……从百亿再到只剩4亿人民币的市值，令人唏嘘。
精锐教育的二财季财报数据显示，该公司收取了但尚未交付课程的学费总计高达27亿元。面对这样一个巨大窟窿，若精锐教育无法度过难关，将成为“双减”以来，截至目前倒下的最大规模的教育公司。
但精锐教育的“覆灭”，真的只是政策原因吗？
5年16家并购，激进扩张惹祸
不能将精锐教育的经营困境完全归因于政策，精锐教育今日之问题，自身积累的“陈年旧疾”不容忽视。事实上，精锐教育出现退费难问题，早在8月份就已见端倪。
精锐教育创始人兼CEO张熙也对激进扩张表示后悔。10月初，张熙在朋友圈发文称：表示最深刻歉意，一心做教育，但确实因为投资扩张太过激进，疏于投资和财务管理，特别是巨人教育收购的失败导致了今天的结局。并且着重将收购巨人教育称为“滑铁卢事件”。
彼时，张熙企图以收购巨人教育为契机，让精锐教育更快进入北京市场，是其立足北京，从而辐射全国的关键一步，但现在看来，精锐教育这一战略计划已经“泡汤”。
据《凤凰网》报道，2021年8月初，巨人教育资金链断裂，员工薪资无法正常发放，社保无法正常缴纳，公司多部门已无人办公，众多家长围在报名中心登记退费。巨人教育董事、CEO罗沫鸣认为，巨人教育倒闭和精锐教育撤资有直接关系。
就在半年前，精锐教育还曾请余华、刘擎等人为其高端定制产品站台，并且要冲刺百亿规模。虽然活动被外界诟病，但并不妨碍精锐教育的战略布局。发布会上，张熙提到，随着中国教育领域的消费升级，K-12高端辅导教育市场的潜力巨大。精锐教育将继续发挥资源与平台优势，通过具有创新性的教育产品与服务，获得更大的成长空间，并计划至2023年实现100亿的规模。
如今来看，要想实现这一计划显得有些讽刺。
据不完全统计，从2015年到2020年，精锐教育投资、并购的机构不下16家，其中包括汉翔书法、麦淘亲子等素质教育机构，以及天津华英教育、巨人教育等K12教育机构。
但这并没有满足张熙的野心，培训市场那么大，蛋糕分得还不够。很快精锐教育又开始了新一轮的扩张计划。
2019年4月，张熙提出要在2023年达到200亿元的销售额，喊出要在未来5年、10年打造中国和全球最大的高端多元化教育集团的口号。大规模的无效并购，掏空了精锐教育的家底，降低了抗风险的能力。
从目前来看，精锐教育曾经夸下的海口，很快被现实狠狠打脸。暂且不说目前的营收与200亿元相差甚远，现在活下去都是很艰难的问题。从去年开始，精锐教育的财务状况就不容乐观。2020财年，精锐教育净亏损7.7亿元，本财年一二季度，合计净亏损也高达11亿元。
另外，负债高企也让精锐教育作为一家以线下教育为主营业务的公司，而显得十分另类。
财报显示，公司的短期和长期借贷约15亿元，资产负债率高达98%。而截至2月28日，精锐教育的现金及现金等价物、受限现金和短期投资仅有约10亿元。
正所谓，高负债公司倒下只在一夜间。
业内人士表示，高负债的模型运营企业，当市场行情一片向好，且无外部压力的时候，自然是风光无限，且创始人似乎带着符合商业世界的冒险精神的高光。而这种冒险行为，实际上相当脆弱，一旦面临任何不确定性事件，带来的就是急转直下不可挽回的残局。
说白了，疫情和政策并不是根本原因——创始人盲目激进的扩张、把关系社会下一代的教育无限资本化，这条路本身就走不通。
在资本的狂飙突进下，精锐教育总部楼前焦急的学员家长，最终成了无辜的受害者。
欲与好未来、新东方试比高？
值得注意的是，天眼查数据显示，“双减”以来截至8月底，教育培训相关企业注销、吊销的数量达14万家。短短1个半月后，这一数字上涨到了21万家，增长了50%。
双减政策落地，教培行业经历了难熬的两个月，可能还要煎熬下去。作为国内第一个把教育做成产业的平台，新东方也不可避免地被卷进教培寒冬。
市场不禁疑问：为何精锐教育倒了华尔街跑了，新东方却依然坚挺？行业阴霾下，新东方的日子自然也是煎熬，但还是那句，现金为王。强大的现金流是新东方虽然让根基有所松动，但依然活着。断臂是为了更好的重生与飞翔。
与俞敏洪相比，张熙也少了许多坚守。徐小平曾经说过，俞敏洪是唯一一个会像保护生命一样去保护新东方品牌的人。他是新东方之父，他只能持续不断地走下去，直到光荣退休。相较而言，张熙的野心让他在许多坚守上早已失去初心。
创业初期，张熙的扩张步伐走得很谨慎。精锐教育是由张熙一手创立的，它的成败其实与张熙本人的决策有着很大的关系。张熙算得上是一个正儿八经的学霸，曾是福建省高考状元，并先后进入北京大学、哈佛商学院深造。毕业后，进入英孚教育任中国区总经理，期间看到蓬勃的需求，开启了以教育培训为主的创业之路。
上市之初，精锐教育就被常常摆在谈资上：成为下一个新东方，精锐教育差的是什么？精锐教育上市后的发展后劲，也备受质疑。从2010年开始，精锐教育就在企图打破区域限制，但现实证明10年过去了，这个尝试并没有取得太大的成功。扩张和对外投资也直接影响了精锐教育的财务表现。
精锐教育一度欲与新东方、好未来形成“教育BAT”，但并不被市场买账。
精锐教育的暂停键，只是个开头？
行业阴霾下，一线巨头也在减。
据悉，8月底开始，好未来旗下学而思已着手大规模关闭校区，北京、上海、广州、深圳、杭州等地的大部分校区都将关闭，仅保留少部分校区，原有学员及课程挪至线上。南京学而思更将所有小学和初中的面授课程转为在线小班，线下仅保留高中校区和用于探索素质类课程的校区。
据《21世纪经济报道》，在学而思培优最重要的布局城市北京，截至今年2月底开设有155个教学点，如今正常开班授课的教学点只剩下26个。
9月底，“昂立英语”微信公众号发布《致家长、员工、投资人的一封信——公司破产致歉信》，昂立教育南京校区培训学校2014年开业至今，500万元的融资金额已全部亏空殆尽，个人也已举债825万元。
10月初新东方的大学生业务品牌升级发布会上，俞敏洪也在“双减”后首度露面，表示将全面回归新东方发家的大学生业务。新东方的一位资深人士和媒体说，新东方正在放弃小学及初中学科类培训业务，素质教育虽在探索，但目前试点校区的经营状况并不乐观。
“双减”政策下，未来K12学科类培训不再有增量，存量也会受到压减，同时存量机构不能正常开展业务，不能资本化，原有商业模式和资本化之路已经不再成立，战略和业务同时“急转弯”。转型已然开启，寻找第二增长曲线急迫且必须。
从行业来看，好未来将旗下少儿英语品牌“励步英语”，从英语培训转为提供英文戏剧、口才、美育、书法、益智、棋道等一系列的素质教育新产品；新东方则投资了滑冰培训万域芳菲，并在招聘中大量增设了美术、书法、舞蹈、体育等素质教育项目相关职位；高途教育已明确将改道职业教育，新版官网已经上线了语言培训、大学生考试、财经、公考、教资、留学、管理、医疗等类型职业教育业务；网易有道旗下素质教育板块已覆盖围棋、编程、科学、美术等多个类目的少儿素质类课程……
不转型没有生路，转型也绝非坦途。但就精锐教育现下的情况来看，能否活下去还是个问题，谈转型已经显得十分“奢侈”。
精锐教育不是第一个也不会是最后一个面临生死关头的K12企业。谁能捱过这场艰难的转型求生，仍取决于过去是否有良好的财务积累和审时度势的管理经验。
图｜来自原文
